6月1日上午9点，交易代码为CF的棉花期货合约在郑州商品交易所正式挂牌。此时，浙江绍兴津越纱业公司董事长张晓水正注视着电脑屏幕，盘算着什么时候接单最合适，“关键要看时机，还有合适的价位”。

　　当天挂牌一共有6个合约，基准价分别是CF411（2004年11月交割）为14300元/吨，CF412为14300元/吨，CF501为14500元/吨，CF503为14800元/吨，CF504为15100元/吨，CF505为15400元/吨。当天，总成交超过3000手，成交量是15000多吨。

　　以CF411为例，经过激烈的波动，价格高开低走，从每吨14300元开盘，冲高至每吨16000元后回落，以每吨14800元左右收盘，比基准价上涨了2.5%，没有和基准价出现很大偏差。

　　按照棉花期货交易规则，第一天涨跌幅允许达到20%，之后每日价格最大波动限制为不超过前一交易日结算价±4%，而当天放宽价幅，是为了寻找合理价位，从而传递准确的价格信号。

　　“随着人气聚结，持仓和资金会逐渐增加”，浙江省永安期货经纪有限公司总经理施建军说，从2004年11月合约（CF411）开始，按照农产品收获和交易习惯，开盘后两三个月为主要合约，按照时间推移，估计为明年1月份（CF501）。

　　大量涉棉企业正在观望，密切关注期货市场，用以指导现货采购。就在棉花期货开市的前一天，浙江数十家涉棉企业接受了一家期货经纪公司的操作培训，他们表现出了极大的热情，打算筹资介入棉花期货。

　　“企业搞加工，只想安稳赚个加工费，不想棉价大起大落，跟过山车一样，实在承受不了”，浙江永利经编股份有限公司洪国军说，“棉花的采摘季节是11月份，近半年的生长过程中，气候变化、市场需求等因素难以捉摸。今年具体如何操作，取决于棉价是涨是跌。”

　　“另一方面，单纯的现货价格没有预期的作用，各方只能依靠投机炒作规避风险，反而加剧了价格波动”，中国期货业协会副会长常青说，期货市场有近期价格，有远期价格。企业可以及时调整，现货价格波动就可能趋缓。

　　最近5年，棉价的走势呈现陡峭的N形，国内最低价为6000元／吨，最高价在17000元／吨以上，涉棉企业对棉价波动早已叫苦不迭。1999年，棉花收购价格在几个月内就翻了一番；到了2001年棉价却又出人意料地腰斩；从2002年至今，棉价又开始攀升，在高位徘徊。

　　去年，棉价飙升的时候，嘉兴平湖有些服装厂都签有供货订单，面料价格事先都已确定，却被棉价上涨弄得措手不及。要是按当时棉价生产，企业亏损就很大。很多棉纺厂权衡利弊，最后只能撤消原先的合同，即使支付违约金，还是要划算得多。

　　“如果今年棉价再翻跟头，大多数企业可以从容应对”，张晓水说，假如企业看涨棉价，就可以考虑买期保值，也就是在现货市场上卖出，而在期货市场上买进，防范在固定价格下通过远期合同销售产品的风险。这样，企业可以安心搞生产经营，获取正常利润。

　　打个比方说，棉花的现货价格为每吨14600元，某棉纺厂以这个价格接了订单。为了避免将来现货价格可能上升，从而提高原材料的成本，决定在郑州商品交易所进行棉花交易。而此时棉花11月份期货合约的价格为每吨14500元，于是棉纺厂在期货市场上买入20手棉花合约。11月份，在现货市场上以每吨14800元的价格买入棉花100吨，同时在期货市场上以每吨14700元卖出20手棉花合约，正好对冲涨价的风险。

　　“当然这样的推测很简单，事实上，影响价格的因素很多，市场投机也大量存在”，浙江永安期货经纪有限公司的施经理说，棉花链条上还有很多潜在的投资者，去年温州人携数亿资金，前往新疆炒棉花，和国有采购企业打起价格战。

　　经历了去年棉价牛市以后，国家已经发出防范棉价下跌的警报。这些风光一时的炒棉客和供货商也在紧盯期货市场。

　　“种棉热可能导致棉价再次跳水，以前就有这样的教训”，温州一位棉花收购商人说，他决定仿效玉米、大豆等农产品的做法，在7月份将采购价锁定在14600元/吨，同时在期货市场上以14600元/吨的价格卖出一份合约以进行套期保值。

　　如果到采摘时，棉花价格下跌到14000元/吨，他就会将现货棉花以此价卖给下游厂商；期货价格也同样下跌至14000元/吨，他就以此价买回一份期货合约，从中赚取600元/吨的差价，用来抵补现货市场上少赚的那部分收益，风险就被对冲掉了。