次级住房抵押贷款在20世纪80年代中期开始出现。到了90年代中期，随着信息技术的发展和评级规则的完善，次级住房抵押贷款迅速地发展起来。据估计，美国金融机构2006年发放的6000亿次级住房抵押贷款的利率前2年较低，2年以后则根据伦敦银行同业拆借利率决定，这意味着借款者每月支付的利息有可能增加50%或更多。因此次级住房抵押贷款拖延率明显高于优级住房抵押贷款。

　　2005年以后，次级抵押贷款风险开始显现。进入2006年，随着经济增长率放缓、房产价格的下降和利率的上升，借款者还本付息的负担迅速加重。非传统抵押贷款的风险迅速增加，次级住房抵押贷款逾期比率开始上升。

　　同时，次级抵押贷款危机波及持有以次级抵押贷款为基础发行债券的证券公司、投资公司、共同基金、对冲基金、商业银行与保险公司等都将因为这类债券价格的下降而遭受重大损失。美国股票市场价格的暴跌迅速波及世界各国股票市场，导致世界各国股票价格下跌，同时也通过不同的途径影响着我国经济：

　　对我国股票市场的影响。我国股票市场价格随着美国股票市场价格下跌更多的是投资者心理上的原因。这样的股票价格下跌对于已经存在泡沫的我国股票市场来说反而是一件好事，它提醒广大的投资者注意我国股票市场上所存在的风险。我国的许多股票价格已经处于高位，一旦有风吹草动，股票价格将有大幅度下跌的可能。

　　对我国金融机构和QDII的影响。据2007年第30期《证券市场周报》估计，在美国次级债务危机中，我国各商业均遭受不同程度的损失，对此，中国银行、工商银行均公开声明，所持美国次级抵押贷款相关的债务抵押债券比例远低于信用等级为AAA的债券，危机对银行的经营影响不大。然而，我国的金融机构只要持有美国次级抵押贷款债券，或多或少都会遭受损失。

　　对我国对外贸易的影响。美国是我国的主要出口市场，我国对美国的贸易顺差是我国贸易顺差的主要源泉之一。美国次级抵押贷款危机将会导致美国消费支出和投资支出的下降，和国内生产总值的下降，进而有可能导致美国进口的减少和我国对美国出口的减少。假如其他条件不变，我国出口的减少将导致我国国内生产总值的下降。

　　从总体上看，美国次级住房抵押贷款危机对我国的启示深刻。在市场经济的条件下，资产的市场价格是受资产供给和需求影响的，它有可能脱离甚至严重脱离资产的内在价值而出现资产泡沫。在资产市场出现泡沫的情况下，如果放宽了资金融通的条件，或者出现了更加便利资金融通的金融工具，又可能使资产泡沫迅速膨胀，最终导致金融危机。

　　2000年以来，在强劲的住房需求的影响下，我国各大城市房产价格迅速上升。人们的投机和投资刺激了房产的需求，又导致房产市场价格的进一步攀升。在这样的情况下，房产成为优质资产，抵押贷款的条件很容易被放宽。如果出现这种情况，就会加剧我国房产市场已经存在的泡沫，一旦出现房产市场价格下降，就会导致金融动荡。应该指出，目前我国信用缺失的现象比较普遍，借款者收入证明可信度不是很高。因此，我国政府有必要对银行的抵押贷款进行检查，严格住房抵押贷款的条件，努力抑制以虚假信息获得住房抵押贷款的现象。

　　此外，2006年以来，我国的股票市场出现了罕见的牛市，股票价格不断上升。在这样的情况下，不管人们如何争论我国的股票市场是否存在严重的泡沫，我国货币当局都应该坚决杜绝各金融机构对股票投资融通资金，否则一旦股票价格大幅度下跌，后果将不堪设想。

　　(作者单位：北京师范大学经济与工商管理学院)