浙江在线01月28日讯上周，国家统计局发布了2009年经济运行情况。统计局公布的数据显示，2009年四季度GDP同比增长10.7%，全年GDP同比增长8.7%。去年12月CPI同比上涨1.9%，其中食品价格同比上涨5.3%，PPI转正至1.7%。国家统计局局长马建堂称，2009年中国经济实现了V形反转，今年经济将会继续保持平稳较快发展。

　　8.7%！中国在国际金融危机中交出了一张优秀答卷，GDP增长不仅超过预定8%的目标，而且大大高于世界经济增长。2009年全球经济增幅只有1%，中国给全球经济增长贡献了50%的力量，这也是50年来发展中国家首次引领世界经济增长。

　　良好的经济数据本来应该有利于市场风险偏好上扬，但一系列中国重磅经济数据公布后，欧元、澳元等非美货币闻声下跌，国内A股更是跌破了具有“牛熊分界线”之称的半年线。原来，市场人士担心强劲的经济增长数据可能让中国加速推出货币紧缩政策。

　　通胀压力催生加息预期

　　最近，加息将提前的市场传言已经是“山雨欲来风满楼”。1年期央票利率在央行连续两周上调共16个基点后达到了1.93%，距离1年期存款利率仅e 32个基点左右，而一般认为1年期央票利率连续上升并超过1年期存款利率将是加息的前兆。而1月信贷飙升和去年12月超出预期的CPI数据更引发了市场关于近期加息的传言。

　　这令在金华市区某广告公司上班的小李忧心忡忡。去年，他贷款60万元在江南购买了一套住宅，超过3400元的月供已让他的工资所剩无几，如果央行在今年启动加息，他无疑将背上更沉重的月供负担。

　　“现在米、油都在涨价，如果物价持续上涨，政策可能会收紧。”去年，小李正是看中了宽松的政策环境和一系列购房优惠政策而成为“房奴”，但今年初“遏制房价快速上涨”的政策基调取代了刺激政策。虽然目前还没有更强硬的政策出台，但小李仍坦言：“我很担心会加息。”

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，2010年一季度经济将保持强劲增长，CPI同比涨幅将接近3%，二季度末接近5%。因此，连续半年的实际负利率局面将出现。在这一局面下，加息有助于显示央行抑制通胀的决心，以降低居民通胀预期。

　　不少券商认为，货币紧缩和加息预期提前成为必然。申银万国发表研究报告称，去年12月份数据最重要的是出口好于预期，物价上涨超过预期。前者降低了经济增长的后顾之忧，后者则加大了国家对经济过热的忧虑。两者都会使得宏观政策紧缩，尤其是货币紧缩提前。考虑到国家已经提前上调准备金率，短期内再上调的可能性不大。由于加息可以通过提高资金成本来抑制贷款需求，提高存款收益来稳定居民储蓄，信贷高投放、通胀压力加大使得加息的必要性增加。

　　加息窗口或将提前打开

　　2009年，在美元贬值和全球流动性泛滥的背景下，大量套利资金涌入国际大宗商品市场和新兴经济体。热钱进出频繁加大了金融风险，因此有观点认为中国不会先于美国加息。但随着经济回暖和物价走势的变化，不少分析人士认为，中国存在先于美国加息的可能。

　　国务院发展研究中心金融所综合研究室主任陈道富认为，是否加息主要取决于国内宏观形势，不排除中国先于美国加息的可能。“在资本账户管制的条件下，中国的货币政策有一定程度内的自由度”。

　　中金公司报告指出，目前中国加息的效果较过去显著。小国加息对国际大宗商品价格上涨引发的输入型通胀不会产生显著影响，反而会招来热钱流入。但中国在本轮金融危机以来对全球经济增长的贡献大幅上升，自身政策对于全球的影响也日益增大。1月12日，中国宣布提高存款准备金率，导致随后几天全球大宗商品价格明显下跌，国际农产品价格也应声回落。这充分显示了中国不同于上世纪90年代的泰国等新兴市场，甚至也不同于两年前的中国，现在中国对世界经济的影响举足轻重。

　　支持加息时间提前的理由包括：经济增长超预期，特别是出口增速大幅回升，去年12月份我国出口同比增长17.71%，大幅超出预期，出口改善提高了经济快速复苏的确定性；物价迅速上行，实际负利率即将出现，去年12月份CPI同比增速超出市场预期，达到1.9%，基于翘尾因素、春节和天气因素的考虑，预计一季度CPI同比增速高点可能达2.8%左右，目前一年期定期存款利率只有2.25%，实际负利率马上会出现。

　　具体什么时候加息，申银万国首席宏观分析师李慧勇认为，一要看CPI，二要看贷款投放。中国的出口正在复苏，CPI和PPI刚一转正就攀升到接近2%的水平，对于天量信贷带来的通货膨胀隐忧不可不防。如果出现了明显通胀，则加息窗口势必会提前打开。

　　加息并非迫在眉睫

　　市场传言加息时间窗口就在眼前，笔者却不以为然。虽然加息窗口可能提前打开，但并非迫在眉睫。

　　海外经济库存周期和去年上半年出口的低基数可能会使得我国今年上半年出口增速持续超预期，但是海外经济复苏的强度和持续性仍然不确定，出口对经济增长的拉动后劲还需观察。

　　投资对于中国经济增长仍然至关重要。房地产市场对投资增速的重要性和利率敏感性衍生出“基准利率—房地产—投资增速”的逻辑链条。基准利率提高将打压房地产市场，房地产价格下跌将导致房地产商心理预期发生变化，进而房地产投资增速难有起色。房地产作为支柱产业，上下游链条较长，如果房地产投资增速受限，固定资产投资增速将受压。

　　从城镇固定资产投资来看，去年8月份以来，月度城镇固定资产投资增速就一直在缓步下降，其中11月份和12月份已经从先前30%多的高位下落到24%左右，基础设施投资和房地产开发投资回落是主要原因，特别是后者。去年1至12月，房地产开发投资同比增长16.1%，低于1至11月的17.8%，而且12月份新开工面积和在建面积同比增速均较11月份大幅下滑。而去年第三季度正是房地产投资接棒基础设施投资，才支撑了投资持续高速增长。

　　这是否意味着去年四季度以来通过抑制产能过剩、控制信贷增速和实行房地产调控进行的“调结构”起到了一定效果，投资增速正在趋于正常化，抑或只是与历年四季度投资增速均不高有关？目前尚没有答案。投资是否真正回落或许还要看今年上半年的情况，这也意味着现在并不是最好的加息时间点，还要等等看，除了要看投资的数据，也要看出口是否稳固。

　　在加息传闻四起的浮躁气氛中，不妨回顾2009年末央行行长周小川在金融年会上的讲话，彼时周小川强调了两点：第一，货币政策的目标多元化，即经济增长、通胀、国际收支平衡和充分就业；第二，在制定货币政策时会考虑资源价格、能源价格、住房、公共领域的改革。周小川的讲话表现出对通胀的一定容忍度，因此在经济形势并非十分明朗之际，加息看起来并不是迫在眉睫。