金融市场的神经末梢再次被触动。

    4月11日，央行对外宣布：将从4月25日起上调存款准备金率0.5个百分点，即存款准备金率由现行的7%调高至7.5%。而这距央行先前宣布实行差别准备金率仅隔了18天。

    在不到3周时间，央行接连动用存款准备金率这一调控杠杆，在以往并不多见。消息甫出，货币市场、债券市场和股市随即出现不同的反应征兆。

    央行调控意图明显

    货币政策从紧的进展出乎业界人士的意料：

    3月24日，中国人民银行宣布，4月25日将实行差别准备金率，所回笼的资金估计为60亿元左右。业界普遍认为，这一政策基调较为温和，更多意义上是一种警示作用。

    而4月11日央行上调存款准备金率的举动则意味着1100亿元资金将被冻结。因此，中国人民银行杭州中心支行有关人士认为，央行的这一举动调控意味甚浓，其控制宏观经济过热的政策意图可以说相当明显，向市场传递出更强烈的抑制投资过热的信号。

    事实上，抑制钢铁、水泥、电解铝、房地产、汽车等行业过快投资才是央行此次调整准备金率的动机所在。但一季度的经济数据却让央行感到了不安，上述行业的金融贷款并未得到很好控制，相反3月份以来，在投资品价格上扬的带动下，CPI（消费者价格指数）也呈现上涨之势，固定资产投资过热如果再不能得到有效控制，势必面临更大的通胀压力。这才促使央行下决心对准备金率作二次调整。

    银根不会紧缩

    在众多业内人士眼里，此次上调存款准备金率，并不意味着货币政策“风向”有变，用央行的话来说，“执行的仍是稳健的货币政策”，只不过对政策的力度和重点作适度调整而已。

    兴业银行杭州分行风险管理部徐力认为，虽说此次调整涉及的资金有1100亿元之多，但若把它放到余额高达2万多亿元的存款准备金和超额存款准备金以及3万多亿元的国债、金融债券、央行票据等资产总盘里考量，应该说对商业银行的流动性和整体货币供应总量影响不大，不会影响到正常的支付清算水平，更不会影响居民生活，但对那些超额储备不足的商业银行短时间内可能会带来一定的资金压力。

    民生、光大、浦发等商业银行一些从业人员则把这次上调理解为一种政策宣示，认为其主要是防止货币信贷增速过快，使其保持在适度增长的规模上，并非是紧缩货币信贷，打个比方说，只是祛除“虚火”，并不会伤及“元气”。

    对资本市场影响不一

    货币市场资金的松紧度必然会波及资本市场。事实上，央行上调存款准备金率的消息一发布，反应最敏感、震荡最剧烈的是证券市场。

    在消息发布的次日即4月12日，上证国债指数即创下96.8点的历史新低，一举击穿去年10月20日创下的96.86点的底部，当日22只品种中有13只创下新低。相比之下，股市波澜不惊，沪深股市只是小幅盘整，只不过涉及被调控的钢铁、水泥、电解铝等行业的上市公司股价跌幅较大，这也从一个侧面折射出央行上调存款准备金率确实意在调控投资过热行业。

    同样的政策，为何在券市、股市引发的震荡不一？

    杭州市商业银行计划财务部孙江平分析说，银行系统有一个准备金存贷比控制标准，超出存款准备金额度以外的资金用途，可以用作贷款，也可以用来进行债券交易。上调准备金率后，商业银行为补足法定存款准备金，一方面收紧信贷，另一方面不得不从券市抽离资金，这样银行投向券市的规模就将缩小。而股市则不一样，其营运资金主要是单位、个人的资金及社会游资，来自银行的资金比例很小，所以不会对市场资金面造成过多的影响。加上目前场外资金相当充裕，仅一季度基金首发规模就突破1000亿元，其对股市的影响就更有限了。但业内人士也提醒，准备金率上调造成大量资金回笼，从中长期看，将推动货币市场整体利率水平的上升，这倒是值得进一步关注的。