浙江在线7月18日讯 眼下正值中报季。投资大师彼得林奇曾说：“当你读不懂某一公司的财务情况时，不要投资。股市的最大的亏损源于投资了在资产负债方面很糟糕的公司。”本期请了三位资深投资者，请他们谈谈该如何通过中报认识你所持有的股票。

　　陆成是宁波不多的茅台“铁粉”，23年股龄，贵州茅台(600519)一拿就是11年。

　　7月里，他比平时更忙。除了开会、出差，他有时间就会阅读刚开始披露的上市公司中期报告。“在我的股票池有200多家上市公司，他们的中报和年报我是必看的，这也是研究股票的基本功课。”陆成告诉记者。

　　持有贵州茅台超过10年

　　1993年，陆成花了3000元买了第一只股票；到1998年，他开始逐渐确立了价值投资的个人风格。

　　“我觉得这和我的工作有关系。我在金融业工作，平时不可能在交易时间段一直盯盘；另一方面，我个性比较沉稳，喜静不喜动，不是很喜欢投机。我总觉得，投资有价值的东西，你要有足够的耐心，等待它被市场承认。”

　　如果以年度为时间单位来考察收益，他这些年基本上没亏过———不论是步入漫漫熊途的2008年，还是屡次上演千股跌停的2015年。去年收益率稳定在两位数。

　　对一个已在这个市场浸淫了20多年的老股民来说，做到不亏不算太难。但是如果一只股票赚了10倍以上，还能拒绝落袋为安的诱惑，坚定地持有，这样的投资者可就不多了。

　　在陆成的股票池里，持有超过十年的股票不止一只，最典型的要数贵州茅台(600519)。

　　“我是2004年20多元买入的。买之前，我查阅了大量资料，还专门去茅台酒厂看过，考察过它的工艺。我觉得它不但品牌过硬，确实还有一些其他品牌白酒没办法超越的东西。买进了之后，我就安心持有。每期中报年报都看。我最早就是做会计的，财报看起来毫无压力。”

　　陆成说，这些年茅台股价有上有下，但是他觉得基本面没坏，就没出手。直到去年，为了帮朋友救急，他才忍痛以将近300元一股的价格卖了。

　　持股11年，加上送转，收益何止10倍。根据Wind的资讯统计，2004年~2015年6月间，茅台复权涨幅约50倍，居所有上市公司同期涨幅第5位。

　　好公司未来总会强过现在

　　作为坚定的价值投资者，陆成更在乎公司的变化，而不太在意持股成本。在他眼中，通过价值分析可以寻找那些被市场错杀的，但最终会被预期改变的机会。

　　他说，做股票首先要从基本面研究这个股票值不值得买入，买入之后，如果基本面不坏，他持有时间会很长，并不会理会短期的价格怎么走。因为对好公司来说，未来总是会强过现在。

　　回顾多年投资经历，陆成选股多数还是自上而下。

　　产业是否契合国家产业前景很重要。“每天的新闻联播我是必看的，我特别关注国家政策扶持的那些产业，比如新兴产业、文化产业、健康产业等等。我还特别关注具有高新技术领域，比如量子通信领域。”

　　他说，量子通信已被证明是绝对安全的通信方式。对于这样一个题材，做短线的可能在价格上涨的时候追涨买入，而做基本面的，会先确立一个自己认为合理的价值区间，在这个区间里，越跌越买，慢慢建仓。

　　他更喜欢“专一”的股票

　　涉及到具体公司的中报和年报，他又是如何分析上市公司基本面的呢？

　　首先看主营是否单一。他喜欢“专一”的股票，这样能在各自擅长的领域好好经营。

　　主营业务增长通常反映了公司的成长性，但成熟的投资者还会更进一步查看营业收入构成。“现在不少公司营收大增，是由于补赔所致，你仔细分析后会发现他们的主业优势其实在不断萎缩。”

　　净利润的增长率是否越高越好呢？“我认为利润增长在五六个季度都能保持20%到30%的股票最好。如果利润太高反而可能会不好，因为可持续性往往不会太好。比如价格提高后，这个产品的利润空间很大，随后就会有越来越多的竞争者来做这个产品，价格容易跌。”

　　投资者在找到关键数据进行比较时，主要是要对上市公司的收益来源进行分析，一旦这家公司核心业务收益贡献率越高，盈利质量就越好，就具有稳定和持续性。这时就可以纳入进一步甄选范围。

　　陆成说，除了财务数据，还要仔细阅读报告中的文字性描述。

　　“通常我比较关注核心能力以及研发情况。最好有核心技术，并且领先于同行，同行一时半会还模仿不了的。拿医药行业来说，我会关注这个公司新药研制的进度，在新技术上有没有突破性的进展。”

　　此外，中报年报里，他还会特别注意股东数量，如果连续几个季度，股东数在减少，但是股价还没有大涨，就说明机构在收集筹码，值得注意一下。

　　●建议

　　不要让投资成为负担

　　所谓“纸上得来终觉浅，绝知此事要躬行”。陆成说，很多知识或者道理还是要结合自己的实践经验消化吸收，不能照搬书本。在股票市场，克服人性的弱点比掌握投资技巧更为重要。

　　有证券分析师曾告诉记者，“从经济学上看，人们对损失比对获得更敏感，人们失去利益的痛苦，远远大于得到同等利益的快乐。”所以一般投资者对股票价格很敏感，往往会陷入一个怪圈：亏了的股票拿得住，赚了的股票却捂不牢。

　　“我觉得我股票能做得比一般人好一点，有一个原因是我比较有耐心。这个的确是说到容易做到难。”陆成说，现在市场上每天都会有很多消息，这个朋友告诉你几句，那个分析师又说了多少。其实绝大部分声音只是噪音，如果缺乏自己的价值判断，今天听这个，明天听那个，内心是很容易焦虑的。

　　“买股票，你要独立思考，耐心等候。”陆成特别提醒说，为了投资计划不被干扰，“你最好用自己的钱做股票。当然也可以借钱，比如借银行的，借朋友的，但是你要确保借来的钱要收回去的时候，你有另外的渠道可以拿钱来补上缺口，而不至于一定要割掉股票来筹钱。打乱投资计划的后果很严重，我有朋友甚至因此亏了上千万元。”

　　陆成说，要快乐盈利，不要后悔。“曾一个段子，说有个散户赚了200多万元，但是算来算去自己如果买的低点卖的高点本可以赚300多万元的，因此懊悔不已。你听起来像个笑话，其实这种心态在股民里面是很常见。亏了后悔，赚了也后悔。其实买在最低点卖在最高点才是可遇不可求的。因为你一个人不可能赚尽所有的钱。”

　　“茅台最近又创新高了，如果我心态不好，赚了也是要难过，这有什么意思呢？当初选择卖它是没办法，卖了以后，还可以继续在市场中寻找下一个‘茅台’。机会有的是，要善于通过分析自己去寻找。”

　　“我现在关注的有200多只股票，虽然我研究基本面，要看很多资料，但我不会强迫自己每天必须花多少时间在这上头，也不会做别的事情的时候一直惦记着股票走势咋样了。”陆成说，快乐盈利还在于，不要让投资成为一种负担。

　　中报披露了哪些重要信息某物流公司财务经理杨女士 京投发展(宁波华联)原始股股东

　　关键词

　　资产负债

　　一个不争的事实是，A股上市公司季报、半年报、年报披露的内容越来越多，面对其中大量信息，非专业人士颇有眼花缭乱的感觉，是将整个报告通览一遍，还是只着重看部分内容？

　　首先要先看看半年报的摘要，重点的内容在摘要里都有说明；其次考察财务指标的变化，最重要指标是销售收入，需结合历史数据和行业平均数据来进行比较，并重点关注变化的原因。

　　一个公司是否优秀，收入的持续增长和毛利率变化是最重要的指标。优秀公司的毛利率必须稳定。毛利率一旦出现大幅下降，投资者必须引起高度注意。

　　财报最主要的部分是三大会计报表：资产负债表、利润表和现金流量表。

　　看资产负债表可以判断出公司是否具有持续性的竞争优势。其中较为重要的一个指标是流动比率(流动资产／流动负债)，这是衡量公司是否具有短期偿债能力的重要指标，通常这个数字大于1就证明公司短期偿债能力较好，超过2则更为理想，证明公司可变现的资产非常充裕。

　　应收账款的多少既反映企业的销售质量，销售质量低意味坏账发生的可能性越大，这也表明企业实现价值的风险越大。利润的构成则反映公司实现价值的能力。公司的主要利润应由主营业务利润构成；主营业务成本占主营业务收入的比例能体现企业产品在市场上的竞争力；营业费用与管理费用总额占主营业务收入的比例能体现企业的管理绩效；财务费用与负债总额的比率能反映企业借贷成本的高低。

　　众所周知，现金是企业的生命。现金之于企业犹如血液之于生命，现金流的水平能够反映企业实现价值能力的高低。

　　经营活动、投资活动、筹资活动的现金净流量能反映企业的经营状况。如果公司经营状况正常，经营活动产生的现金流量应占主要部分。相反，要是投资活动产生的现金流量占有的比重大，表明公司主业处于萧条状态。要是筹资活动产生的现金流量大，要么是公司处于扩张期，如发行新股、债券，要么是公司生计困难，借钱度日。

　　经营性现金流属于企业的“自我造血”功能，投资性现金流属于企业“向外输血”的功能，融资性现金流属于“接受输血”的功能。其中，经营性现金流是现金流量表中最值得关注的部分。

　　报表之外的内容要关注审计单位是否出具“无审计意见”，有批注的要详细看其批注的内容。另外，上市公司的审计事务所若是频繁更换也要引起注意，或许其中会有“某种压力”等因素吧。

　　每股未分配利润并非越高越好管杰宁波海顺高级投顾

　　关键词

　　市盈率

　　创业板上市公司中文在线7月11日率先公布半年报，成为两市首个披露半年报的上市公司。随着沪深两市上市公司2016年半年报预约披露时间表的出来，上市公司上半年业绩的表现将成为投资者首要关注的焦点。

　　我个人认为在披露的报告中有较大信息量，投资者可以在目录中首先选择对“会计数据和财务指标摘要”、“董事会报告”、“重要事项”、“财务报告”等几项内容首先了解，然后再考虑是否进一步分析。

　　对于财务分析，我个人认为可以重点关注公司短期偿债能力、经营效率、盈利能力等方面。

　　在“董事会报告”中投资者可以了解到董事会对经营情况与公司投资状况的详细分析、相关项目的进展情况及利润分配预案等信息，当然对于利润分配或资本公积金转增预案我个人相信也是投资者最为关注的地方。

　　在“重要事项”中投资者可以了解公司是否有重大诉讼等等可能影响公司未来发展的“隐患”。

　　在我们A股市场上，一定要注重价值投资和趋势投资相结合。我个人选股上除了技术选股外同时结合基本面选股。一般先看动态PE市盈率(股票每股市价与每股盈利的比率)，市盈率是负值的基本都会舍弃，当然也有一些成长股市盈率非常高，这就要考虑到PEG(市盈率相对盈利增长比率)，PEG是用公司的市盈率(PE)除以公司未来3或5年的每股收益复合增长率。PEG大于1则这只股票的价值就可能被高估，或市场认为这家公司的业绩成长性会高于市场的预期因看好而给予较高估值，反之亦然。所以将市盈率和公司业绩成长性相对比，那些超高市盈率的股票就看上去不那么吓人了，但我个人偏好可能更喜欢PE在20～100以内。

　　“每股净资产”是一个存量指标，是公司历年经营成果的长期累积，一般我们以2元作为分界岭，公司每股净资产高于2元，就可视为正常水平。

　　“市净率”，每股股价与每股净资产的比率，市净率越低的股票，其风险系数越少，通常熊市中可能投资者会更加关注这一指标。

　　“每股未分配利润”，跟每股净资产同样是一个存量指标，它是一个适度的值，并非越高越好，未分配利润长期积累而不分配，贬值预期会加强。现金流指标，股票投资中参考较多的现金流指标主要是自由现金流和经营现金流，现金流越多抗风险系数越高。

　　以上是几个简单的财务指标供投资者参考，当然我个人还是强调相关的指标都是要相互结合使用，而不是单一的去做出判断，只有这样才会提高分析的成功率。