不同产品企业“捆绑发债”，能有效解决中小企业融资难问题

　　浙江在线06月24日讯 据《今日早报》报道6月20日，我省诸暨的步森集团有限公司、浙江盾安精工集团有限公司、丰球集团有限公司等8家中小企业，与浙商银行签署了总额共计6.6亿元的中小企业集合票据承销发行协议。这是我省首次发行中小企业集合票据，也是迄今为止全国发行规模最大的一单集合票据。

　　主承销商浙商银行投资银行总部总经理沈滨透露，诸暨首发之后，浙江省内的数单集合票据也在筹备之中。

　　·消息

　　8家企业

　　“捆绑”发债6.6亿

　　下周一，6月28日，这笔总额为6.6亿元，全国发行规模最大、发行企业数量最多的中小企业集合票据就将正式发行。6.6亿元中，5.94亿元(占90%)为优先级部分，面向全国银行间债券市场的机构投资者发行和交易，其余0.66亿元(占10%)为普通级部分，不交易不流通。浙商银行以余额包销方式承销，发行期限1年，利率由市场决定。

　　记者发现，“捆绑发债”的8家诸暨企业里，不仅有大名鼎鼎的步森集团、盾安精工、丰球集团、太子龙控股，也有天洁集团、浙江袜业、雄风集团和浙江永新集团这些非明星企业。8家企业的募集资金额度也不一样，盾安精工2亿元，为最高；最低的是浙江袜业集团，3000万元。

　　为何诸暨8家企业要“捆绑发债”？浙江强县如林，为何这第一单“集合票据”业务会花落诸暨？昨日，记者专程采访了这款产品的设计团队。

　　链接

　　中小企业集合票据

　　普通的票据都是单个企业发行的，由于发行有企业净资产规模的限制，因此中小企业很难单独发行普通票据。解决的方法就是多家中小企业集中起来一起发票据，在银行间债券市场，以“统一产品设计、统一券种冠名、统一信用增进、统一发行”方式共同发行。

　　国内首批中小企业集合票据于去年11月在银行间市场发行。市场上已注册发行的集合票据有6只，余额共计18.55亿元。第7号产品，就是浙江省诸暨市中小企业集合票据。

　　●解密

　　为什么要“捆绑发债”？

　　就像打果汁一样打匀，然后分层

　　这款产品最大的特色就是证券化+第三方回购。

　　“所谓证券化，其实和打番茄汁有点相似。”沈滨做了个非常形象的比喻：这就好比一堆番茄，有大的，有小的，有熟的，有生的。虽然消费者准备买回家去榨汁，但在买的时候是单个的，因此卖相好的价格高一些，反之价格就低些，不过消费者还是要冒一定的风险，因为卖相好、价格高的，内在不一定好。

　　“现在，我们拿来之后全部打成汁，不管原来卖相好坏，所有番茄变成了两样东西：汁和渣。消费者就不用管原来单个的番茄了，只要根据自己的喜好来购买汁或渣即可。汁水甜，好喝好卖，放到市场上公开销售；不起眼的渣，对一般人可能没有什么用处，但是，对于一些以此为原料的人，就可以再利用。市场里的人是多层次的，不同的人有不同的投资偏好。所以我们的集合票据产品中，优先级部分就是那个番茄汁，销售给一般的投资者；普通级部分就是番茄渣，销售给有特殊需求的专业投资者。不同风险偏好的投资者各取所需。”

　　不愁贷不到款的老板们，为何发债？

　　露个脸，借一点，还一点，让人家知道他是好人

　　中小企业融资难，全球金融危机一来，这更成了世界性难题。直接融资、IPO之外，是否还有别的道路？

　　浙江老板做生意很能干，但是对股权融资看法不一。因为像上市等股权融资以后对企业治理结构会有影响，经营自主权也会有让渡，而且信息需要公开透明，一些商业模式、商业机密都要公开。于是，浙商银行的投行部门就把目光聚焦在了债券市场上，让企业尝试下债券融资。

　　此次入选的8家都是不错的企业，有企业主说：这点钱我到银行也能贷到，何必要发债？

　　到各地推广的时候，浙商银行是这么做工作的：“虽然你们在行业里已经很有名了，但是在直接融资的债券市场上没人认识你。你先露个脸，借点钱，还点钱。投资者认识了你，哦，你是好人！有借有还，你在债券市场上就积累了信用，也就扩展了融资渠道。”

　　据说，这一招打动了很多老板。他们有的刚刚在扩张，不愿意透露商业模式；有人是找了重大项目，不希望高调。但是这种融资模式，只需披露财务信息，他还是愿意的。打动了企业的心，一切就好办。萧山、绍兴、上虞、诸暨、温州，浙商银行投行部门到各地推广，当地政府领导也来听课。诸暨的领导当场表态，支持在诸暨进行试点。企业老板们也拍板，做！

　　为什么“捆绑”这八兄弟？

　　越是八竿子打不着的企业，越能降低风险

　　浙商银行绍兴支行诸暨业务部总经理傅涤峰说，诸暨是全国百强县，整个经济结构比较好，在绍兴地区很优秀，而被选中的企业在自己的行业中也是比较优秀的。当初报名进入筛选池的有四十多家企业，最终，八兄弟杀出重围。

　　记者研究了一下入选的这八兄弟：有老牌企业丰球，有上市公司盾安，有正在为上市积极准备的步森，有做袜子的浙江袜业……很明显，都是诸暨不错的企业，却不在同一个行业。

　　虽然筛选的标准属于“高级机密”，不可泄露，沈滨还是透了些口风：企业的实力要查，比如资本状况多少；历史信用要查，比如有没有债逾期不还，有没有民间集资；比如老板的个人人品如何；还有一点很重要，行业地位。

　　“八家企业都是子行业的龙头，但分属不同的产业板块。产业分散很要紧。比如袜子行业不好的时候，水泵行业、机械行业可能还不错，不会大家都在捱苦日子。这是我们吸取了美国次贷危机的教训，不能一出问题，大家都完蛋。”

　　雄风集团总经理卢腾告诉记者，虽然自身是中小企业，此次融资的额度5000万元也不是很大，但学到一招，进了直接融资的门，积累了经验，也在银行间市场交易商协会留下了记录，企业形象得到了提升。

　　为什么要引入第三方公司？

　　投资人不必一家家企业去研究

　　沈滨说，鉴于中小企业自身信用评级不高，浙商银行一方面采用分层方式在集合票据内部加以增信，另一方面，对优先级票据部分引入资产管理公司，对集合票据提供远期收购承诺。

　　被浙商银行引入的就是和信达、华融、长城并列为“四大”资产管理公司的东方资产管理公司。

　　“这就是中国版的第三方回购债券，现在这个模式很简单。本来投资者需要研究这8家企业哪家好哪家不好，现在他不用苦恼了，只需要判断资产管理公司有没有实力做最后兜底就可以了。”沈滨说，万一出现不良，触发资产管理公司的回购机制，后续的活动都在场外进行，对市场是个保护，对投资者不会产生任何影响。

　　而处理不良资产本身就是东方资产管理公司的主营业务，它有着丰富的经验，也能从中获得收益。

　　离正式发行还有5天，可记者见到沈滨的时候，他已经如诸葛亮一般笃定。

　　原来，中国债券网上《浙江省诸暨市2010年度中小企业集合票据发行文件》公告一出来，券商就找上门了。道琼斯还对这个产品做了报道，美国也没有这种产品。

　　章卉 陈伟毅 桑轶清