浙江在线11月23日讯
江南春完全没有料到，周一晚上短短的几个钟头，不错的心情会彻底毁掉。在此之前，他还在微博中乐观预期明年分众传媒广告收入增长态势良好。
制造这一场“意外”的，正是去年以来令众多在美国上市的中国概念股“闻风丧胆”的做空机构浑水研究(以下简称浑水)。有备而来的浑水研究周一抛出一份沽空报告，给予分众传媒“强烈卖出”评级，并列举了好几项该公司的“欺诈”和“非法行为”。
受此影响，分众传媒股价周一在纳斯达克市场常规交易中大跌10.07美元，跌幅达39.49%，约15亿美元市值一夜蒸发。
浑水突袭，分众股价一度暴跌超六成
昨天，分众传媒对本报公开回应称浑水公司的质疑“是完全不符事实的”，对于滋事造谣的机构，“会寻求法律手段捍卫投资者的利益”。
“美国市场真是令人无法理解，越优质的公司跌越多，做空的人放谣言以图利。”“这种到处造谣联手做空基金恶意图利的人为什么没人告他们呢?这些人应该得到法律的惩处!!!”周一深夜，江南春在微博上的心情糟透了，痛斥美国做空者的言语中充满了愤怒。
浑水研究泼出的这瓢“浑水”威力确实不容小视，其发布的长达80页的沽空报告要点如下：其一，分众传媒将LCD广告显示屏数量虚夸了50%。该公司声称的显示屏数量为178382块，而实际上还不到120000块。更糟的是，该公司声称有50000块显示屏部署在一线城市(这些城市的广告费率高出142%)，而实际不到30000块。
其二，分众传媒“极大地和故意地”以过高价格实施收购，导致资产亏损达11亿美元，其中的一些收购甚至子虚乌有。其三，分众内部人士通过买入和卖出子公司好耶获利7010万美元，导致股东亏损1.596亿美元。自分众传媒进行首次公开招股以来，公司内部人士已抛售至少价值17亿美元股票(占据分众价值三分之二)。
这瓢“浑水”一泼，分众传媒股价随即暴跌。周一盘中，在交易量最高时，分众传媒的股价下跌了43%，由于交易极度活跃，该公司的股票曾数度停止交易。盘中跌幅一度高达65%，最低仅为8.79美元，这也创下了分众传媒自2009年9月以来的股价新低点。分众传媒最终仍以大跌39.49%收盘，报15.43美元，一夜之间市值蒸发约15亿美元。
分众回应：谣言改变不了事实
除了通过新浪微博对浑水研究这一恶意做空行为予以抨击之外，江南春昨天召开紧急会议，第一时间对浑水提出的质疑进行回应。
“我们认为浑水公司的质疑是完全不符事实的。”昨天晚间，分众传媒控股有限公司副总裁嵇海荣表示，分众传媒不存在虚夸广告屏数量、虚报收购等问题，并称浑水的调查数据极不专业，不负责任。分众传媒也就浑水公司前一日看空分众传媒的报告内容进行了驳斥。
针对浑水公司认为分众表示拥有17万块屏，而浑水公司经调查只有12万块左右。分众传媒表示：“这是因为浑水完全不懂分众业务。在分众商业楼宇联播网中，除了有12万块左右的楼宇电视屏幕外，还有数万块的楼宇数码海报也属于商业楼宇联播网范畴。浑水公司未将数码海报屏幕列入整个系统中。”
关于浑水公司指责的收购价格偏高等历史问题，分众有非常多成功的收购，也有部分不成功的收购，如互联网、手机业务等已经在2009年清理完毕。从这些失败的案例中，分众学到了很多的经验教训，因此在2009年至2011年的三年中，分众没有再做类似的收购。
对于“好耶”网站的收购事件，分众传媒表示，当时分众以2.9亿美元收购“好耶”，是基于当时有投行给予的评估报告，董事会根据投行的评估报告投票做出了收购选择，为了体现对“好耶”未来发展的信心，也为了推动“好耶”员工用现金入股，分众CEO和CFO率先以3800万的估值出资现金入股，最终实现了“好耶”几十位员工以同样的价格出资入股，将员工的利益与企业的利益进一步统一。因此不存在低于市场价入股的问题。
“投资者的利益是我们的最大利益，对于滋事造谣的机构，我们会寻求法律手段捍卫投资者的利益。”在声明的最后，分众传媒表示。同时，分众传媒还于美国东部时间2011年11月22日8时(北京时间22日21时)召开电话会议，针对做空机构浑水的诸多质疑做出回应。
业内热议暴跌迷局，浑水不得人心遭质疑
从奇虎360、展讯、新东方到分众，为何做空机构紧盯中国概念股？这或许和年初的诚信危机有关。年初由于个别中国公司财务造假，导致中概股股价连续走低，也引发一些做空机构如Citron、浑水等将目光从中国传统企业转向概念股。
浑水的一纸“证词指控”将分众推向舆论的风口浪尖，也再一次将美国同类做空机构推向公众，引发业界大讨论。
让我们先来了解一下这家研究机构：浑水近年多次围剿在美上市的中国概念股，自2010年3月以来连续发表了做空中国概念股的报告。有消息指出，浑水通过出售负面报告给相关的机构，让这些大资金提前“融券”卖出相关公司股票，待该股暴跌后，再以低位买入，从中牟利。
鉴于做空机构不光彩过往，不少业界大佬对分众给予了充分的支持，认为浑水存在做空赚钱以及炒作嫌疑。
易凯资本认为，近一年做空机构正是利用市场脆弱心态屡屡得手，并把一种新的商业模式推向极致。针对此次做空分众，易凯资本则指出是“一瓢浑水”，“很多指责经不起推敲”。艾瑞咨询总裁杨伟庆则表示，浑水最早猎杀一些财务作假的中国传统行业公司还算有点道理，现在又把矛头对准360、分众等，基本属于炒作。
对于分众CEO江南春“为何没人告这些恶意图利的做空基金”，创新工场CEO李开复则给予支持：“快点回应，然后大家支持你告！”
“360、分众……香港投资界已经有人开始猜测下一个被猎杀的中国公司是谁……这已经不是找弱者下手了，开始猎杀头羊了。万恶的浑水！”《创业家》杂志总编辑兼社长牛文文表示，浑水显然不会毫无缘由就把矛头对准分众传媒，毕竟“苍蝇不叮无缝之蛋”，不仅分众，其他中国企业也应以此为鉴。
新闻纵深
做空“急先锋”浑水公司
一年多前，中国概念股在海外投资者眼中还是香饽饽，如今中概股似乎已经“人人喊打”，浑水俨然成为“中概股杀手”。
浑水是近年在围剿在美上市的中国概念股最为活跃的第三方独立调查机构之一。自2010年6月起，浑水曾先后将目标对准东方纸业、绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务、嘉汉林业等在北美上市的中国概念股，质疑这些公司存在财务造假、合同不实等欺诈投资者行为。这些中国概念股最终都无一幸免，绿诺国际、中国高速频道和多元环球水务均被交易所退市，嘉汉林业股价大跌，东方纸业股价“腰斩”。浑水的多次成功成为香橼(Citron Research)等机构模仿的对象。今年3月开始针对中国概念股的质疑研报频繁出炉。
然而，浑水扮演的绝不是“卫道士”的角色，而是典型的资本猎杀者——通过做空赚钱。浑水研究通过出售负面报告给相关机构，从而让这些大资金能够提前“融券”卖出相关公司的股票，待该股暴跌至低位后买入平仓，从而赚取丰厚利润。
实际上，浑水公司的盈利模式并非一家独创，在美国等国外资本市场类似浑水公司这样的机构，数不胜数。在整个过程中同样存在着一条脉络清晰的利益链，包括律师事务所、审计机构、会计事务所、研究机构和对冲基金等。
