-撰文|余列平
根据证监会公布的计划，6月IPO(首次公开募股)将重新开闸。本周将是IPO重启前最后一周交易日。今年计划发行上市新股100家左右，但有600余家企业排队。如此僧多粥少的局面愈发彰显了企业上市的难能可贵与来之不易。
但即使是在这样一个大家都摩拳擦掌，野心勃勃地想在资本市场上大干一场的背景下，依然还有那么几家企业，还是淡定地对上市说“不”。
在浙江省内，娃哈哈和方太便是这方面的标杆。
宗庆后：“我们也不缺钱，上市对我来说没有用，上什么市？而且上市也很烦，每年要花很多精力去做报告。”
杭州娃哈哈集团有限公司创建于1987年，是中国最大、全球第五的食品饮料生产企业。其董事长宗庆后更是数次登顶中国富豪榜。但就是这样一艘“企业航母”却没有一家上市公司。
据宗庆后自己透露，上市困难的主要原因是娃哈哈股东数量有15000个，根据国家法律规定，企业上市之前股东数量不允许超过200个。“全部整合上市将是一项浩大的工程”。
当然，这实则“非不能也，是不为也”。上市会稀释企业股份，员工回报将变少。这自然会触及相当比例员工的既得利益，阻力可想而知。
针对上市能让公司治理规范化的说法，宗庆后更是嗤之以鼻：“上市企业造假多的去了，我认为那都是废话。事实上都是在圈钱。”宗庆后觉得目前娃哈哈虽然没有上市，但公司治理水平远高于一些上市企业。
其实，最关键的原因还是娃哈哈“不差钱”，没有通过上市手段来进行融资的需求。早在五年前，宗庆后就公开表态，娃哈哈在银行里有“百亿存款”，其现金流更是以每年20%的速度在增加。有如此强大的“自我造血”功能做依托，众多企业所眼红的上市红利——“圈钱”，在宗庆后眼里自然不以为意了。
茅忠群：“不上市、不打价格战、不欺骗，永远定位高端品牌。”
方太集团创建于1996年，是国内高端厨电领导者，吸油烟机在高端市场占有率超过40%。集团总裁茅忠群是名儒商，方太的经营管理也体现了浓厚的中国传统文化思想。
他坚持不上市的原则，按照每年20%～30%的业绩增长要求自己。其著名的“三不原则”——“不上市、不打价格战、不欺骗”也曾引发商界热议。“我不希望有杂音来干扰企业。”因此，每当有投资公司找上门来，茅忠群都会一一回绝。
“其实不上市就是为了自己能够真正的静下心来按照自己的思路去发展，因为上市公司会受很多影响，股价涨跌，业绩公布，投资方对你指手画脚，例如每个季度都要交报表，可能到时为了销售的利润不得不采取短期措施。”
“有些上市企业走进了单纯追求利润的不良怪圈，上市反倒会被股东施加压力，首要任务变成了一味追求利润规模，这与方太做高端品牌的梦想会有冲突。一个真正的高端品牌应该是经得起时间考验的，而不是用规模利润来决定的。”
在这样一个资本快速运作，处处充斥诱惑的时代，茅忠群能抵住资本的诱惑，坚持走高端品牌路线，这样的坚守或许比追求上市更难。
他们为何不上市？类似这样选择“闷声发大财”的民营企业在浙江其实还有很多。这样的企业发展路径与人们一般所理解的民营企业“做而大则上市”相去甚远。那么，这些优秀的浙江民企为何自觉与资本市场保持令人费解的距离？笔者试图从三方面来解读这一问题。
从微观上看，企业自身存在诸多内生问题。使其对上市“想说爱你不容易”。早期的浙江民企大多白手起家，从当年的家庭、手工作坊中一步一步走到现在，有很深的家族经济背景。股权关系复杂，所有权与经营权多未分离，家长式的管理模式占据主导地位。“人治”色彩浓厚，运营透明度较低。而上市对于公司的透明度要求很高。很多企业家正是因为在观念上不愿意“家事外扬”，遂不愿上市。
而且上市的第一作用其实一般用于风投撤退套现(阿里巴巴的上市就有这方面的因素)，但浙江民企多以实业、家族经营为主，风投进入的不多。上市前股改、股权结构梳理也是一项巨大工程。对公司而言，无异于一场“大手术”。面对一次性支付长期沉淀的治理成本、补偿历史欠帐、丧失政策优惠等风险，不少企业选择知难而退。
从中观上看，浙江这片土地民间资本活跃，在一定程度上缓解了企业的融资困境，也削弱一些民企的上市热情。浙江数量众多的民间金融组织和金融活动为中小企业提供了低成本、多元化、相对便利的融资渠道，对正规的金融和资本市场形成了较强的融资替代作用。企业在体验过这些省时、省力的融资渠道之后，自然会对手续繁杂的上市工作畏而远之。当然，如何将这一资金流转方式从地下转到阳光下，搭建一个公开、透明的投融资平台，应当成为政府金融改革的一大着力点。
从宏观上看，中国股市的低迷，监管制度的不完善也降低了部分企业对于上市的积极性。资本市场结构和层次的单一化，使得民企上市融资缺乏支撑平台。而购并市场的不发达，使得买壳上市操作难度加大。但这些“硬伤”还并非关键。信息披露的不完备性、市场监管的脆弱性、内幕交易的层出不穷，才真正让企业大呼“伤不起”啊。因为“伤不起”，所以“不愿意”。但这样的不愿意背后，实质上是资本市场和股民们的“损失”。
IPO在即。不愿上市而坚守实业的企业与千方百计谋求上市的企业形成鲜明对比，成为商业世界中两道各具魅力的“风景线”。无所谓孰对孰错，只是道不同罢了。套用邓小平“白猫黑猫”的经典理论。不管上不上市，只要能把企业做大做强，造福社会，就是好企业。
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