上周A股惯性下跌，成交量萎缩，整体表现仍难脱低迷。从风格来看，低估值的大盘股表现昙花一现，难以推动大盘反弹。从基金操作来看，上周基金继续主动减仓，不过操作分化减弱，短期对市场的判断仍难言乐观。

　　基金仓位继续下滑

　　据德圣基金研究中心9月1日仓位测算数据显示，上周偏股方向基金平均仓位相比前周略有降低。可比主动股票基金加权平均仓位为77.64%，相比前周降低1.61个百分点；偏股混合型基金加权平均仓位为71.8%，相比前周降低1.55个百分点；配置混合型基金加权平均仓位65.57%，相比前周显著下降2.65个百分点。测算期间沪深300指数下跌2.39%，存在一定的被动减仓效应；扣除被动仓位变化后，上周偏股方向基金继续小幅减仓。

　　上周非股票投资方向的其他类型基金的股票仓位也有小幅下降。其中，保本基金加权平均仓位18.25%，相比前周微降0.09个百分点；债券型基金加权平均股票仓位11.85%，较前周微增0.29个百分点；偏债混合型基金加权平均仓位27.59%，相比前周下降0.47个百分点。

　　从具体基金来看，上周主动减持基金仍占据多数，减仓范围与前周相当，但减持力度有所减轻；而股指持续走弱使得有意底部增持的基金陷于观望，操作分歧减小。扣除被动仓位变化后，201只基金主动减仓幅度超过两个百分点，其中27只基金主动减仓超过五个百分点。另一方面，增持基金数量减少，76只基金主动增持幅度超过两个百分点，其中12只基金主动增持超过五个百分点。

　　未来在相对较窄空间波动

　　上周市场人气低迷，对政策继续从紧的忧虑使得市场难以聚集反弹力量。基金的操作顺势而动，无论重仓还是轻仓基金，减仓都较为普遍。从上周基金的具体操作来看，小幅减仓的基金占到多数，减仓较为显著的有长城回报、中海能源、银华优选、华富成长等。而增仓较为明显的主要是少数仓位很轻的偏股基金，以及部分债券方向基金。大型基金公司旗下基金仓位仍然保持着之前的分化格局；大成、华夏、富国等旗下偏股基金平均仓位较高；博时、南方旗下偏股基金平均仓位较低。

　　不过，对于A股估值，基金整体达成共识，认为已在历史低点，只是等待不确定性进一步明朗。华泰柏瑞基金指数投资部副总监柳军即表示，从估值角度来看，A股估值已达历史低点，指数中枢下移风险和空间较低，但估值仍存结构性矛盾。在通胀、政策、外围市场等诸多不确定性因素影响下，市场将进入区间震荡阶段等待政策和基本面的进一步明朗，建议投资者均衡资产配置。“总体而言，未来一段时期，国内经济总体保持缓慢回落的态势，而通胀将在较高水平运行，这与过去几年‘高增长、低通胀’的经济基本面有所不同，股市大起大落的周期性特征将有所减弱，总体保持在一个相对较窄的空间中波动运行。”

　　来源：每日商报 作者 楼志文