国际投行中国对赌调查：设好圈套让中国企业钻。 CFP供图

　　内容概要：国美内战刚刚硝烟散去，被称为“雅巴之争”的雅虎和阿里巴巴“控制权之争”又次第上演。走过五年合作之路的阿里巴巴和雅虎，近期矛盾激化，风传持有39%阿里巴巴集团股份的雅虎，可能要和马云争夺阿里巴巴“控制权”。

　　浙江日报10月18日讯

　　“雅巴之争”，浙商“主场”

　　仿佛约好了一般，入秋之后的中国商界大戏不断。国美内战刚刚硝烟散去，被称为“雅巴之争”的雅虎和阿里巴巴“控制权之争”又次第上演。走过五年合作之路的阿里巴巴和雅虎，近期矛盾激化，风传持有39%阿里巴巴集团股份的雅虎，可能要和马云争夺阿里巴巴“控制权”。

　　也许这是一场正常商业合作中转换章节时的插曲，因为当事双方的影响力，这“正常”的事件被放大了。但对我们浙商来说，却是难得的现实案例。

　　浙商对“雅巴之争”的关注度特别高，还因为阿里巴巴是浙江企业，相当于我们是“主场”。第二，随着企业间投资、并购、战略合作等越来越多，包括跨国合作的增加，类似的争端也在上升。而且，与国美事件因黄光裕身陷囹圄引爆危机不同，这次“雅巴之争”并没有这样的特殊诱因，只是因为5年前的一纸协议条款即将到期生效而引发的变数。所以更有借鉴意义。

　　便宜还是吃亏，实在是“此一时彼一时”。五年前，我们都认为马云占了便宜。当年，雅虎以10亿美元和雅虎中国业务作价，换取其在阿里巴巴集团近40%股权的交易，当时被舆论视为“马骑羊”(马云占了杨致远上风)。当时双方约定马云为首席执行官，马云等管理层股东可以派驻四名董事中的两名董事。

　　而5年后，这桩当年看起来雅虎吃了大亏的交易，却被媒体调侃为杨致远多年来唯一正确的投资决策，获得了极其丰厚的回报。以香港上市的阿里巴巴B2B业务目前市值计算，雅虎持有此部分业务价值至少达28亿美元。更有分析师认为，如果算上阿里巴巴集团未上市资产，雅虎的投资回报前景更诱人。

　　这里面的是是非非也许一时无法理清，议论谁占便宜谁吃亏更没有实际意义——只要是生意，就一定会有吃亏便宜。所以我估计“雅巴之争”后续的戏码不会很足，因为双方最大的可能就是保持克制和冷静，而不是势不两立——只要雅虎不将马云赶出董事会，阿里一方不要强行“虎口拔牙”——试图从雅虎手中夺回第一大股东地位。双方就会继续维持现状，然后再等待时机。

　　对浙商来说，“雅巴之争”不是第一次上演股东之间的博弈——曾经剑拔弩张的娃哈哈和达能之间的对垒就是情节相似的跨国争端，也不可能是最后一次。特别是随着经济活动进入到资本和金融阶段，形形色色的股权投资风险投资、各种模式的融资，以及涉及复杂金融和法律问题的兼并收购等战略合作层出不穷，对浙商来说，这是一个很刺激的新航段，但充满风险。

　　比如，我们经常可以看到一个名词：对赌！在成功引进海外战略投资，但最后折戟沉沙的国内企业案例中，有许多是因为签订对赌条款后触发危机。乳品行业的太子奶和飞鹤乳业皆因此而起，当年陈晓的永乐电器连锁大卖场之所以被国美收购，亦是因为对赌失败而别无选择。

　　事实上，对赌只是国内企业对外融资，特别是引进海外战略投资中相关法律风险的其中一种。因为雅虎、摩根、高盛等这些投资方，成长于发达的欧美金融资本市场，深谙法律条款和市场规则。更重要的是，在与国内企业的战略合作中，他们是制定游戏规则的一方，国内企业只有被动地选择“同意或不同意”，在风险规避和法律设计等方面，我们往往难有大的作为。

　　俗话说“人算不如天算”，但前瞻的设计和详尽的条款有助于降低风险。在吉利与沃尔沃的世纪联姻之后，李书福透露他们与沃尔沃的全部协议书内容超过1万页，整个文本总重量达到一百多公斤，过海关的时候，吉利不得不为之缴税。这样细密的法律条款和协议约定，有助于最大程度地减少双方的不确定性和可能的风险——而不是为了其中任何单方，从而保证持久的成功。