昨天，首批4只新股中签率公布，机构网下打新中签率居然普遍不到0.3%，其他投资者网下中签率甚至不到0.1%！A股历史上，这还是首次出现机构网下中签率集体低于网上中签率的情况。而且，与以往不同，现在网下申购时，资金要按照有效申购数量缴纳，而不是按照实际中签的数量缴纳，资金的打新收益率大幅降低。
中签率公布后，不少机构叫苦连天，因为按照这样的中签率，哪怕新股上市后股价翻倍，年化收益率也可能只有一个涨停板左右。不过，对于网下机构的“惨状”，一些股民仍冷眼相对：你们好歹还能中签，我们割肉打新股，还申购不到呢。
不到0.1%的中签率
机构还是头一回碰到
昨天，4只新股网下和网下中签率同时公布，机构超低的中签率让许多散户有点“幸灾乐祸”。
根据公告，龙大肉食网下申购方面，公募及社保基金配售比例(即中签率)为0.251%，企业年金和保险机构配售比例为0.186%，其他投资者配售比例为0.078%。雪浪环境网下配售平均中签率为0.13%。飞天诚信新股发行中，公募及社保基金的配售比例为0.264%，企业年金和保险机构的配售比例为0.23%；老股转让中，公募及社保基金的配售比例为2.561%，企业年金和保险机构的配售比例为8.89%。联明股份网下公募社保类获配比例为0.076%，年金保险类配售比例为0.076%，其余获配比例为0.075%。
再看看这些新股的网上中签率，龙大肉食、雪浪环境、飞天诚信、联明股份分别为0.437%、0.458%、0.833%、0.544%。也就是说，机构网下打新的中签率要远低于网上打新的中签率。
而在以往新股发行历史上，机构网下打新的中签率达到百分之几甚至百分之十几是普遍现象。同花顺iFinD统计显示，2009年以来到今年2月份发行的935只新股中，有240只网下中签率超过10%，占比超过四分之一；其中43只新股中签率超过30%，而且中小板、创业板占了大多数，大盘股中国交建的中签率达到100%，中小板的金禾实业中签率也超过九成。只有127只新股网下中签率低于1%，最低的浙江世宝中签率为0.14%。也就是说，龙大肉食中其他投资者以及雪浪环境、联明股份的网下中签率均创了历史新低。
4只新股的网上中签率虽然超过了网下中签率，但对比历史数据也开心不起来。数据显示，935只新股中，376只新股的网上中签率超过1%；高于0.5%的达到713只，占比超过四分之三。其中网上中签率最高的是中小板的双星新材，达到65.52%；最低的是博云新材，只有0.098%。虽然现在的新股发行向中小散户倾斜，但目前新股网上中签率仍低于历史平均水平。当然，最主要的原因是目前新股发行对发行规模、募集资金等进行了限制，造成新股发行市盈率低，打新成了包赚不赔的游戏。
即使不算融资成本
理想状态下年收益也不到一成
中签率低倒还在其次，毕竟机构有资金优势。可让网下机构纠结的是，现在网下申购时，资金要按照有效申购数量缴纳，而不是按照实际中签的数量缴纳，这使得资金的打新收益率大幅降低。
举个例子，公募基金国联安新精选网下申购龙大肉食3300万股，最终获配82706股。如果按老办法，该基金只要82706股×9.79元/股≈81万元资金。但按现在的办法，所需资金为3300万股×9.79元/股≈3.23亿元，是以前的390多倍！
于是，在新股发行缴款日之前，出现了机构资金纷纷卖股票、卖基金或者债券，或者以债券、可转债等作为抵押，向交易所或银行间市场借钱的。结果是，许多个股纷纷大跌，拖累大盘连续下跌；交易所回购利率大幅飙升。
筹了大笔的资金，收益情况会如何呢？同样以龙大肉食为例，如果新股上市后股价翻倍，国联安新精选的收益为82706股×9.79元/股≈81万元，收益率为81万元÷3.23亿元＝0.25%；如果是其他投资者，如西部证券自营账户申购3300万股，获配25899股，收益25.36万元，收益率只有0.0785%。
机构打新资金锁定时间为两个工作日，算上筹集资金时间和双休日、节假日时间，实际锁定时间在3天以上。按一年250个交易日、一周4到5只新股发行，如果这笔资金按最理想的情况一周能打两只新股，一年中100只新股，新股上市后股价均翻倍，像西部证券自营账户那样的其他投资者，一年收益率也只有7.85%。这样的收益率，甚至还不及二级市场一个涨停板。公募基金和保险资金的收益率要高得多，但年化收益率也只有25%。
而这一收益率还没有考虑到各种融资成本，包括卖出股票或债券等的交易成本、卖出股票后股票可能上涨带来的损失、向交易所或银行间市场借钱的高融资成本等等。与以前的高收益相比，如此“惨不忍睹”的收益率，估计接下来机构打新的热情将急剧降温，尤其是除公募、社保基金、企业年金和保险机构以外的其他投资者。
资金不足无效申购多
散户融资打新不合算
由于网下打新要求缴纳的资金急剧增加，许多资金不足或没有理解新规则的网下投资者无奈放弃申购，导致无效申购急剧增多。
中小散户网上打新的中签率高于网下中签率，主要是因为中小散户认购热情高，结果原计划网下的股份大部分被回拨到网上发行。如龙大肉食网上发行初步申购倍数为273倍，飞天诚信申购倍数为350倍，雪浪环境达到492倍，联明股份更是高达515倍。原来网下发行比例在60%左右，回拨后龙大肉食、雪浪环境、联明股份网下发行比例均降至只有10%。
那么，散户网上打新的收益率如何？融资打新是否合算？龙大肉食网上中签率最高，为0.833%，但每中一签平均需59万资金，哪怕新股上市后股价翻倍，收益也只有4895元，收益率为0.83%。哪怕散户一年中10次新股，每次股价翻倍，一年收益率也只有8.3%。而对绝大多数散户来说，更痛苦的是，去申购新股还不一定中签。像飞天诚信，满格申购才18个号，18×0.544%＝9.792%，不到十分之一，只能看运气。网友“半吊子股神”就苦叹：“申购新股真划不来，(股票)跌了那么多，(新股)还申购不到。亏血本！”
这样的收益率，投资者融资打新无疑是“竹篮子打水”。因为，目前散户在证券营业部的融资成本(年息)就要超过8%。
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