注册制时代，投资者怎么办

　　靴子落地多日，A股注册制改革全面启动的“重磅”消息带来的余波未散。市场报道、业内分析、投资炒作铺天盖地，不少投资者表示依旧茫然。

　　本报记者专访财通证券投行团队和投顾团队，谈谈投资者普遍关心的问题——

　　问：全面实行股票发行注册制，A股投资环境将发生哪些变化？

　　答：最直接的变化，A股市场各个板块的上市制度差异化将减少，趋于全面统一。

　　当前，A股市场科创板、创业板、北交所实行注册制，而沪深主板实行审核制。未来，沪深交易所主板、科创板、创业板和北交所这几个市场会制定统一的IPO管理办法。

　　还有一个较大变化是，投资标的将有所增加。和之前比，企业上市的整体门槛会降低。审核制下，企业能不能上市，证监会对企业的判断起很大作用。注册制之后，以信息披露为核心，由交易所对企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求进行全面审核，证监会基于交易所的审核意见作出是否同意注册的决定。这将有利于企业减少上市排队时间，提升发行效率，减少发行成本。

　　问：A股万点时代要来了吗？

　　答：我们认为，应当以谨慎乐观的态度看待全面注册制的到来。

　　一方面，这一制度确实会提高上市效率，改变上市预期。据分析，此前创业板注册制改革试点后，新股从受理到上市平均所需天数由此前的520天缩短至380天左右，发行效率提升约27%。

　　当前主板新股数量约占市场的30%，募集金额约占40%，按此粗略测算，实行注册制后A股市场整体新股发行数量或将提升8%左右，发行规模提升10%左右。

　　另一方面，市场承受力决定着证监会的注册进度，我们预计不会出现IPO数量暴增现象。此外，上市公司优胜劣汰步伐加速。全面注册制下，主板不再要求连续三年盈利。创业板公开发行不再要求连续两年盈利，可转债发行取消额度限制，这相当于把企业是否值得投资的判断权交还给市场。

　　未来上市公司、股东及相关方信息披露会变得更加透明，同时也会进一步畅通强制退市、主动退市、并购重组、破产重整等多元退出渠道，加速不良上市公司出清。

　　问：全面实行股票发行注册制，投资者应该注意什么？

　　答：全面注册制意味着监管层不再为公司“优秀不优秀”背书，需要市场自身去鉴别；大量的中小企业上市对于资金分流作用明显，中小盘的估值被稀释；上市稀缺性不再，打新股带来的高利润将打破，以后破发是常态。

　　结合美国、香港市场来看，上市新股的破发率近30%。因此，全面注册制后，新股神话会持续破灭。另外，主板新股上市前5个交易日将不设涨跌幅限制，盲目打新不可取。

　　从方向上看，全面注册制加速上市审批效率，对券商投行业务来说是利好，尤其是IPO储备项目充足、塔基雄厚的区域龙头券商将长期收益，也有利于增加创投项目的上市率。基于优胜劣汰规律，也会引导资金关注绩优上市公司。投资者需坚守价值投资理念，尽量将资金集中于基本面清晰、信息披露完整、业绩稳定的公司。