罗伯特·恩格尔教授为宁波听众带来视频演讲。(金鹭 摄)

　　2008年金融风暴对全球经济造成重创，让金融业界和学术界对金融系统性风险的研究更加重视。8月31日，由宁波诺丁汉大学等单位主办的国际金融与银行学会2017亚洲年会在宁波举行，诺贝尔经济学奖得主罗伯特·恩格尔教授在“云端”与宁波相连，为近200名听众带来了一场题为“金融风险衡量”的视频演讲——

　　投资者应关注长期风险

　　“对火山口周围的电磁波、重力波、地热、地下水温度等数据进行长期监测，就能找出火山爆发的周期，甚至进行精准预测。而对全球范围的股票指数、经济指数等波动进行长期监测，就能探索经济规律，进行风险评估和预测。“恩格尔教授说道。

　　曾于2003年荣获诺贝尔经济学奖的罗伯特·恩格尔(Robert F.Engle)，现任纽约大学Stern商学院金融管理系客座教授。他创立了“自回归条件异方差ARCH模型”，发展了一系列统计分析方法，不仅为研究人员提供了不可或缺的工具，还为分析家在资产定价和投资组合风险评估方面找到了快捷方式。

　　“金融危机的爆发，实际上可以归因于对长期风险的缺乏关注。”恩格尔举例说，在2008年金融危机之前，国际市场波动性比较低，很多看到这种短期现象的人会大量持仓，如大额买进股票、债券等。而当风险上升时，大批投资者又会一窝蜂地选择抛售，从而加速了经济崩溃，直至爆发金融危机。“当我们在进行风险预测的时候，需要知道长期风险是什么，不能只关注短期的表现。”恩格尔说。

　　为了帮助人们进行长期决策，恩格尔与几位同事在2008年创建了波动性实验室V-lab，通过对不同国家、不同金融市场风险的长期监控，帮助全球的投资者评估投资组合的风险。“在V-lab官方网站上，人们可以看到每天的波动性预测。”恩格尔教授说。目前，V-lab已对全球范围内的众多金融资产的波动性、相关性进行了实时监控，已成为金融业界和研究人员重要的研究工具。

　　据了解，恩格尔教授还在上海开设了V-Lab分支机构，针对亚洲金融市场的波动性和其他风险开展分析研究。目前，V-lab已导入沪、深两地A股市场上千只股票的资产数据，帮助投资者进行风险评估与预测。

　　中国要警惕系统性风险

　　恩格尔教授以清晰的图表范例，向现场听众展示了当前全球主要金融机构以及各国金融市场的系统性风险状况。

　　在恩格尔看来，银行是风险的主要来源。“中国和很多新兴市场一样，大型商业银行为国家所有，这意味着银行可以随时获得注资，避免挤兑情况的发生，不太可能破产。”恩格尔说，但这也使得银行对风险控制有所忽视，破坏了“优胜劣汰”的市场秩序。

　　此外，中国商业银行长期为大型企业提供贷款，而不少企业并不具备偿贷能力，也没有足够的资产偿还借款。这导致贷款质量低下，违约事件时有发生。恩格尔表示，在这种情况下，资金没有被分配到最合适的地方，会使实体经济增速放缓。大量的坏债也将严重影响银行体系的健康，可能会因此带来长期的经济停滞。

　　对此，恩格尔建议银行进行压力测试，通过模拟情景来了解未来的长期表现，确保有足够的资本来抵御风险。“银行可以用不同的经济变量，对未来50年模拟多个情境，在每个情境中看看自己的盈利状况。如果一千个情境中有一个会破产，那么破产的概率就是千分之一。”恩格尔解释道，压力测试的有效性取决于模拟是否足够贴近真实情况。

　　根据恩格尔的模型计算，美国在2008年发生危机的概率超过了70%，之后又大幅下降，现在大约是10%；法国发生危机的概率并没有大幅下降，仍然令人担忧；日本一直在50%以上波动。就中国而言，发生金融危机的概率较低。

　　甬城银行应加快资产证券化

　　在系统性风险的背景下，甬城各大银行机构应如何利用金融创新，促进金融的稳定和可持续发展？宁波诺丁汉大学金融学首席教授、国际金融研究中心主任章勇敏表示，甬城各银行机构应加快资产证券化发展进程，提升资产周转速率，提高获利能力，同时给个人和机构投资者提供低风险的投资产品。

　　据章勇敏介绍，资产证券化能将缺乏流动性的贷款(如房贷、车贷、企业贷款等)打包成证券化产品出售，将“未来的钱”变成“现在的钱”，从而帮助银行盘活贷款。目前，美国一半以上的住房抵押贷款、四分之三以上的汽车贷款是靠发行资产证券提供的。据悉，我国资产证券化在2015年重启，2017年上半年国内发行总额达5000亿元，预计全年超过1万亿元。

　　“我国资产证券化的重启，为银行化解不良贷款风险提供了重要契机。”章勇敏说。一方面，银行将信贷资产证券化，可以直接减少不良贷款的存量，还可以提升资本充足率，增强业务运营能力、风险管理能力和核心竞争力，从而进一步增强抵御不良贷款风险的能力。另一方面，企业通过资产证券化融资，可以有效减少不良贷款的增量。

　　在为银行带来利好的同时，资产证券化也存在风险，一旦底层资产出了问题，就容易出现多米诺骨牌效应，导致整个信用链断裂。大公国际信用评级集团董事长、世界信用评级集团董事长关建中表示，甬城各银行机构应正确认识信用评级在金融体系中的应有地位和作用。金融的本质就是债权人和债务人构成的信用关系，完善的评级体系是维持金融信用链的“安全锁”。

　　关建中呼吁，中国应根据自身国情，建立国家评级体系。“西方三大评级机构的错误评级助推了2008年美国次贷危机，进而引发了全球金融危机。”关建中表示，“如果我们继续将西方错误的评级引入新兴经济领域，后果将非常严重。”