北京时间今天（4月4日）凌晨4点，网红电商第一股如涵控股收盘报7.85美元，较12.5美元的发行价暴跌了37.2%。这是如涵控股正式登陆纳斯达克的第一天交易。

　　各位看官，不要幸灾乐祸，一天的涨跌不算什么。当你听说了如涵控股背后的这位80后温州男人，读懂了他的奋斗，便会由衷地佩服。

　　冯敏，温州苍南人，1981年出生，和创立游族网络的苍南老乡林奇同龄。2002年，冯敏大学毕业在一家通讯公司当“上班族”，但作为温州人，冯敏身上流淌着爱折腾的血液。3年后做内容创业，过了6年他又创立女装自有品牌淘宝店“莉贝琳”。

　　张大奕

　　冯敏最终走入公众视线，离不开一个人：网红张大奕。

　　杭州姑娘张大奕巴掌脸，大长腿，拍照几乎不需要PS。模特出身的她自带流量，2014年她的新浪微博已有了近30万的粉丝。

　　但模特这碗青春饭她吃了七八年，对这行的新人笑旧人哭深有体会，没什么安全感。而这个时候，冯敏的淘品牌“莉贝琳”也遇到了发展瓶颈。

　　一个想变现，一个要流量，两人一拍即合。2014年，冯敏和张大奕合作开了第一家淘宝网红店，只用一年时间就摘得销量冠军。

　　大金

　　如果继续保持和张大奕如鱼得水的组合模式，小日子可以过得很安逸。但冯敏在骨子里依然不安于现状。

　　他要做一件前无古人的事。如涵控股就这样诞生了。

　　他要复制张大奕，想象一下，一个张大奕就这么厉害了，100个会怎么样？在冯敏看来，真正的网红应该是某一细分领域的意见领袖，而他要做意见领袖的推手。

　　如涵控股的运营模式，简单地说，就是网红在自己的微博、微淘等平台上建立庞大的粉丝群，利用个人影响力推广产品、卖货。公司“生产”的网红越多，卖的货越多。

　　那么，“生产”网红的成本谁来买单呢？当然是消费者。比如2017年上半年，如涵控股的毛利达到了51.29%。在服装行业，这是一个相当高的毛利。就拿自产自销的森马服饰来说，毛利也只有40%左右。

　　买同样的东西，要花更多的钱，消费者愿意吗？这叫增加附加值，照样有人买单，就像同样的水果加个礼品盒就能卖你高价一样。

　　虫虫

　　这种模式，颇受年轻小姑娘欢迎。我身边就有。借用一句专业的话来形容，“具备社交资产的网红和新世代消费者建立起了审美认同和情感认同。”

　　数据也可以佐证：2017年上半年，张大奕和如涵控股共同成立的子公司大奕电商营收达到了1.32亿元，实现净利润1819万元。

　　冯敏的新模式引得各路资本追捧。如涵控股成立至今进行了多轮融资，投资方包括阿里巴巴、君联资本、赛富投资基金、昆仑万维、金石投资等。如涵控股的招股书显示，IPO前，FENG Min持股为29.27%，为公司最大股东，阿里巴巴持有8.56%股权。之后，如涵控股登录新三板。

　　不过，不要以为有资本大佬投资就成功了。资本大佬喜欢投资新兴产业，赌的是未来，成不成功还得靠自己。

　　那几年是网红的红利期。2015年，在一片喧嚣声中王思聪也创立了网红直播平台熊猫TV。

　　如涵控股成了中国最大的互联网关键意见领袖（KOL）推动者，中国领先的网红孵化器。

　　左娇娇

　　今天，记者打开如涵控股的公司网站看了看，有点舍不得关掉了，太养眼。

　　根据招股书数据显示，截至2018年12月31日，如涵旗下的网红人数已经增加到113人。除了张大奕，还包括大金、虫虫、左娇娇、管阿姨等头部网红。张大奕的微博粉丝数1074万，如涵控股整体粉丝数达到1.48亿。

　　但“香艳”的背后，隐忧早已显现：

　　公开数据显示，2018年4月1日至2018年12月31日，如涵控股营业收入8.56亿元，亏损5750万元。从2017年至今，如涵控股一直处于亏损状态，并有所扩大。

　　打造网红的成本有点超出了想象，网红的可复制性也没有那么乐观。张大奕依然是吸金王，没有出现第二个。

　　网红的生命周期、带着强烈个人IP性质的网红会否流失，都是摆在面前的难题。

　　2018年1月，如涵控股在新三板终止挂牌。

　　此时，网红行业也进入了洗牌期，收购兼并、破产倒闭频频。以抖音、快手为代表的短视频内容平台快速崛起，瓜分了流量，行业竞争日趋白热化。

　　对于如涵控股的摘牌，很多人抱着悲观态度。以如涵控股的盈利状况，也几乎没有在A股上市的可能。

　　今年3月30日，在连续亏损后，熊猫直播发布公告，宣布正式关闭网站。从风光无限的起步到破产，只用了3年多。

　　和网红们经常晒照不同，冯敏很低调。

　　有点出乎意料，一年后他会以这种惊艳的方式出场。

　　4月3日晚，如涵控股在纳斯达克挂牌上市，股票代码“RUHN”。据报道，冯敏在上市致辞时说，“今天来到这里对我们来说是一个里程碑，我们将不忘初心，继续砥砺前行。”

　　头部网红们同台助威，上演了一场最“香艳”的敲钟仪式。纳斯达克证券交易所总裁Nelson Griggs对如涵控股的模式表示肯定:“他们使用数据分析和创新技术帮助他们的网红制作吸引人的内容，并有效与粉丝互动，以提高她们的知名度。”

　　在激烈的竞争和纷繁的质疑声中，冯敏挺过来了。

　　如涵控股上市，也是个人网红的成功。即使经历了第一天的大跌，收盘时张大奕身家仍接近9000万美元。

　　当然，将来的如涵控股，还要面临竞争加剧、网红维护、流失风险以及网红孵化偶然性等挑战。

　　一个行业的兴起，争议是必然的，暂时的亏损也在情理之中。京东也是在连续9年亏损后，2017年才实现了盈利。

　　上市不是终点。我们期待冯敏守得云开见月明的那一刻。