浙江在线04月02日讯 受益于D-泛酸钙大幅涨价，鑫富药业股价去年从18元异军突起，去年5月15日最高到过138元，成为自2006年以来崛起的一匹“大黑马”；同样受益于氨纶涨价，温州上市公司华峰氨纶自2006年上市以来股价仅仅9元左右，自2008年1月17日复权后达86元，一年多来的涨幅也是接近十倍！

　　然而，当股指一再创出新低，股民的悲观情绪逐渐蔓延，受益产品涨价而“一夜暴富”的一批中小板上市公司也在这轮下跌周期中难以幸免，尤其当鑫富药业、华峰氨纶等最新一季度预报出现亏损或预减，暴露出前所未有的“隐忧”；事实上，上述两家上市公司的股价已经先于产品价格而动，尤其是鑫富药业，截至昨天收盘，离当初的最高价已经下跌超过60%！

　　鑫富药业

　　3个月暴跌60%

　　3月24日，鑫富药业公告称，今年以来，由于市场竞争加剧和人民币升值等因素的影响，维生素B5产品的市场销售价格自高位有所回落。鑫富药业根据2008年1-2月份实际销售均价和3月份至目前的销售情况，预计2008年第一季度销售均价同2007年第四季度相比下降幅度在8%-15%。

　　这一公告与其2007年的年报形成鲜明对比：根据WIND统计数据显示，鑫富药业以1224.63%的涨幅成为沪深两市2007年涨幅冠军。

　　主要产品D-泛酸钙暴涨带来的曾经的财富神话正在重新一步步走向破灭。鑫富药业作为该生产领域的龙头企业，占据了整个市场近80%以上的份额。

　　资料显示，鑫富在2005年6月溢价90%收购最大的国内竞争对手湖州狮王后，已成为目前全球最大的D-泛酸钙生产企业，占有全球近40%的市场份额。早在2006年8月开始，鑫富药业开始逐步提价。业内人士透露，国内市场维生素B5成本为50-60元/千克，2006年六七月份价格仅有65元/千克左右，但此后一路飙升。中国饲料添加剂信息网的数据显示，在2007年三四月份，D—泛酸钙的价格涨幅最大，5月中旬价格达全年最高点175元/千克。

　　但是，新竞争对手的出现成为鑫富药业后期的最大隐患。同样掌握生产D-泛酸钙生产工艺的山东新发的介入使得泛酸钙价格步入下降通道。根据近日中国饲料网上鑫富药业的报价，泛酸钙的价格已经回落至142～145元/千克，比高点已经回落17%左右；同期，当记者致电山东新发销售部询问价格时，对方给10吨以上的订单客户报价不过110元/千克左右。

　　面对如此强劲的竞争对手，鑫富药业一纸诉状把山东新发告上法庭，指控其侵犯知识产权。而鑫富药业2007年年报显示，D-泛酸钙收入占鑫富药业主营业务收入的89.74%，这个官司的成败无疑将直接影响到鑫富药业的生存大计。

　　竞争加剧后的

　　补跌忧虑

　　对鑫富药业的前景，浙江利捷孙皓充满了忧虑：“一旦该专利被裁定为开放式，鑫富药业的股价很可能回到最初的水平，哪里来回哪里去。”孙皓的担忧不无道理，如今泛酸钙的毛利率高达66.98%，一旦裁定该专利无效，所有感兴趣的厂家都可以介入，蜂拥而上的后果只能是供大于求，最终产品大幅度降价，“普通的医药产品平均毛利率只有5%左右。连贵州茅台的毛利率都不可能达到这么高！”

　　孙皓提醒，过高的毛利率意味着其下游企业的高成本，风险转嫁到下游厂家，最终导致下游企业大规模倒闭，需求也出现大规模缩减。因此，凭借着对产品有定价权无限制的涨价，最终是一种“卯吃寅粮”的行为，时间久了，终将倒过来影响自身企业的发展。

　　而早在今年初，鑫富药业大股东限售股解禁上市、其高管大规模减持公司股票开始，降价的隐忧似乎就在眼前，“连自己公司的高管都认为股价过高了，投资者就应该警惕。”孙皓提醒。

　　和鑫富药业如出一辙，2007年业绩涨幅高达549.44%的华峰氨纶，因为氨纶进入降价周期，股价跌幅远超上证指数同期跌幅。其与鑫富药业同一天出公告，华峰氨纶提示与上年相比，预计今年一季度归属于公司股东的净利润同比下降50%以内。下降的原因主要为国内氨纶产能进一步扩大，以及人民币升值、纺织品出口退税下调等。

　　截至昨日收盘，华峰氨纶收盘价为34.61元，离最高价86元，下跌幅度也已经高达59%！

　　“暴富公司”的

　　估值压力

　　虽然，鑫富药业和华峰氨纶的暴跌警示着人们，在这轮暴跌中因为产品仍然处于涨价周期中，股价依然坚挺的两家上市公司新和成以及浙江医药，又将何去何从？

　　作为目前国内两家主要的VE生产企业，浙江医药和新和成两者的VE产量合计占全球市场的40%左右，自2007年下半年以来受益其生产的产品，股价涨幅也是高达三四倍！

　　而与泛酸钙或者氨纶不同的是，至今，VE和VC的价格仍然在维持高位运行，就在今年2月份，浙江医药刚刚发布了提高VE的对外报价，与最近一次公告时的价格相比提高约120%左右。也因此，两家上市公司股价至今独立于大盘走势，只出现微跌。

　　但是，对这两家公司的后期走势，宏源证券策略分析师王智勇并不乐观，“不排除会步鑫富药业后尘。”他分析，按照新和成当前的股价，市盈率已经高达150倍，即使2008年能够维持100%的增长率，其动态市盈率也要高达70多倍；“按照新和成和浙江医药两家公司的股价，对应的大盘点位至少在6500点以上，而当前沪深两市的平均市盈率只有30倍左右，在股指短期内仍未止跌的情况下，这类受产品涨价影响的个股也难免进入重新估值。”王智勇分析。

　　孙皓同时也指出，鑫富药业等公司的一季度预减的报告正好出现在上市公司整体业绩的拐点上，看似受产品降价影响，却从侧面反应出2008年上市公司的严峻形势，“即使保持强势的其他个股，一旦有风吹草动，也会进入补跌行列”。

　　同样，与维生素涨价如出一辙的还有多晶硅。前段时间，大凡与多晶硅沾边的上市公司都被市场游资热炒，如今经过两年上涨，价格继续上涨的空间越来越小，企业后期的成长空间也变得微乎其微；而随着市场产量增加，供大于求局面也将出现，届时利润率也不得不随之下降。

　　当这种依赖产品涨价的公司正逐渐失去投资的安全边际，濒临估值泡沫破裂的边缘，下跌中哪类股票更具备投资价值？孙皓认为，比涨价可能带来的暴富诱惑，那些业绩的成长不受宏观调控影响的如五粮液等消费类板块更值得投资；此外，一些原材料生产企业也可能迎来较好的增长空间，也值得关注。