浙江在线07月05日讯 “股市都跌成这样了，新股还照样发。上市公司缺钱了，就增发再融资。股价高了，大小非要减持。去年还好好的公司，今年就被ST了，炒股快成了高难度的猜谜游戏了。”在宏源证券杭州体育场路开户的马大姐一脸忧虑，账户里去年底还有10万多元，现在只剩了4万多，缩水了60%。

　　擅长“变脸”的业绩预告 上市公司的利润成唐僧肉

　　昨天，在开盘交易10分钟后，金风科技就被牢牢地封在了跌停板上。该公司昨天发布业绩预告修正公告，调低了中报业绩为增长0~15%。

　　但仅仅9天前的6月26日，金风科技曾发布公告称，公司签订了11.6亿元的风力发电机定子供货合同。金风科技的业绩“变脸”速度，与高新张铜相比，仍属小儿科。本月初，高新张铜称，1~6月业绩预告修正为净利润预计亏损7500万元左右。而此前公司于4月28日公告的一季报中称，公司预计2008年半年度归属于母公司所有者的净利润为亏损1000万元以内。一来一去，又出现了近6500万的大额业绩差异。

　　而该公司2007年度业绩预报净利润有4400多万元，而年报公布出来后，却亏损1.82亿多。7月1日，证监会决定对公司立案调查。

　　而随着中报披露的临近，*ST铜城(000672)、鑫茂科技(000836)、长源电力(000966)也加入了“变脸”行列。据统计，2007年3月～2007年12月深市中小板共首发80家公司，今年一季报就有7家公司出现亏损，20家公司净利润同比下滑，合计占比为33.75%。更离谱的是，中核钛白、粤传媒分别于2007年8月13日、2007年11月16日上市，至今不到半年业绩便快速“变脸”。而今年上市的准油股份、国统股份、路翔股份、奥维通信等均一季度出现亏损，上市前后两重天式的变化明显令投资者感到不解。保荐机构、审核机构及上市公司的诚信也受到了质疑。

　　今年5月初，上海国家会计学院财经学者夏草强势推出“中小板造假上市四天王”，指出在上市公司业绩变脸的过程中，上市公司成了某些既得利益者眼中产生利润的奶牛。本该属于上市公司的利润，经过种种交易后，利润就留在了母公司。

　　去年上市公司分红2831亿元 印花税交了2005亿元

　　在一个成熟的资本市场，分红总是上市公司回报股东最有利的途径。

　　据芝加哥的Ibbotson Associates公司计算，如果在1925年底把1万美元投入美国标准普尔500指数中，并把随后每年的红利也重新投入该指数所代表的投资组合中，那么累计投资到去年10月底时原来的1万美元就增长成1781万美元。可是，如果不是这些年的红利，而仅靠股价上涨来赚钱的话，原来的1万美元到去年10月只能增长到69万美元。可见红利在美国股市发展中起着关键作用。

　　但目前在A股市场，指望分红获得回报，难度实在不小。根据统计，上市公司2007年实现净利润10154.67亿元，同比增长48.99%。2007年全年度上市公司现金分红总额为2831.64亿元，较上年的1330.70亿元增长112.80%。如果按照2007年底，1.387亿户股市总账户计算，每个账户能分到2041元。而2007年证券交易印花税达到2005亿元，扣除这些印花税，上市公司分红款项中仅有826.64亿元进了投资者口袋。也就是每个投资者账户仅进账分红款596元。这还不包括另需支付的近千亿的交易佣金。

　　相关数据显示，美国上市公司的现金红利占公司净利润的比例在上个世纪70年代约为30%~40%；到80年代，提高到40%~50%。到现在，不少美国上市公司将税后利润的50%~70%用于支付红利。与此相比，沪深上市公司2007年29.84%的平均利润分派率还存在很大的提升空间。

　　目前，佛山照明是为数不多的分红超过其融资额的A股上市公司，更多的公司则是融资远远大于分红。中国石油作为亚洲最赚钱的公司，也是A股的中流砥柱之一，其上市首日曾创出48元的天价。其2007年的每股收益为0.75元，但其分配方案为10派1.569元，按照其昨天收盘价14.38元计算，要靠分红收回投资成本需要91.65年。

　　而不少上市公司以企业发展需要资金为理由，不给股东分红，成了铁公鸡。截至今年4月，天业股份、西藏旅游、国兴地产等4家公司，上市十多年来从来没有给股东分过红。时代科技8年未分红，华业地产、有研硅股7年未分红，太极集团、东北证券、领先科技6年未分红等，如果单靠分红来进行“价值投资”，投资者的期望不免会落空。

　　持有大量廉价筹码 小非成基金最大对手

　　“我48元买的中国平安，未来20年再也不会见到50元以下了。”去年8月份，省内一家公司的副总意气风发地动员员工买入中国平安。去年11月，中国平安一度创下了149.2元的历史高价，似乎验证了他的预言。

　　但伴随着A股今年的下跌，特别是中国平安今年出现1500亿“融资门”，基金和大小非拼命抛售，导致其股价过山车一样跌落下来。昨天该股收盘40.17元，前天还见到过38.76元的历史新低。

　　而招商银行、中国平安、浦发银行等金融股近期也遭受了大量抛压。上交所消息显示，一家以往交易量并不大的广发证券深圳蛇口兴华路营业部出现21614万元抛单。而就在上周，同样鲜见于龙虎榜的长城证券北京阜城门北大街营业部同样抛出了53116万元，亦被认为是“小非”的身影。

　　而大宗交易平台显示，5月份领跌大盘的银行板块早已遭到了小非的集中减持。5月19日至5月30日，厦门国贸、佛山照明和九芝堂三家公司，分别减持交通银行990万股、3272万股和1396万股，合计套现市值达到4.7亿元。内蒙古西水创业减持兴业银行10万股，套现市值为352.2万元。

　　在目前银根紧缩，的情况下，抛售手中解禁股份，已成为深受资金掣肘之苦的“小非”们的自救法宝。

　　“产业资本的突然涌出，让原本便因政策变换而显得迷茫的估值体系更为紊乱。”一位上海某机构投资总监表示，大小非的减持打乱了他们的投资部署。上交所的统计显示，截至5月30日，沪市大小非过去两年套现2900亿元。

　　自三一重工开始，贵航股份、洪都航空、航天动力等10多家公司先后自愿将解禁限售股继续锁定2年，这在一定程度上提升了投资者信心。但这并不能从根本上解决大小非问题。

　　“我买中国平安的成本是88元，小非成本不足5元，根本不在一条起跑线上，怎么赛跑啊？”一位网友表示了他对大小非减持的担忧。截至6月30日，沪深两市总股本为1.82万亿，总市值17.8万亿元，两市总流通股本6040亿，总流通市值5.96万亿元，大小非全部解禁后，市场容量将增加2倍。

　　对于已经熟悉在池塘游泳的普通投资者，忽然被赶到湖泊中漂流，其面临的风险和心理压力不言而喻。

　　企业融资冲动 难改无穷筹码和有限资金的PK

　　尽管股指半年时间接近被腰斩，但股市的融资步伐并没有放缓。

　　据普华永道统计，2008上半年两市IPO融资918亿元，比去年同期下降了41%。但在IPO融资占比大幅下降的同时，今年上半年，沪深两市上市公司的融资总额却比去年上半年同比上升25.31%，达到2437.22亿元，原因就是可转债和公司债的发行比去年同期有所增加。

　　在A股扩容的同时，增发个股却面临着发行难题，因为其股票增发底价比A股先价还高，少有投资者接盘。

　　统计数据显示，自2006年以来，截至前天，在全部的275家增发公司中，共有119家公司的收盘价跌破了增发价，占全部增发公司的43.27%。其中，前天股价较增发价格跌幅达50%以上的有16家之多，占全部跌破增发价公司中的13%左右。

　　另外，值得引起注意的一个现象就是，由于市场不断调整，一些拟增发公司不得不调低原本公布的拟增发价格。不过，市场似乎并不买账，如东北证券受大盘影响日前再次跌破修改后的增发价格，前日收盘价格为21.66元，而其修改后的增发价格为25.66元，两者之间再次出现了4元的差价，这也已经是东北证券第二次跌破其拟增发价了。

　　考虑到A股的现状，一直呼声很高的创业板也可能延迟推出。二级市场的低迷，也让部分企业纷纷暂缓了上市计划。例如吉祥航空、厦门宝龙地产、中德合资太阳能公司Sinosol等。

　　IPO、增发、大小非解禁……A股扩容大潮并没有丝毫退去。在看得见的资本存量与无穷的“筹码”之间，投资者也开始真正明白“后股改时代”的含义。面对防不胜防的“融资”暗箭，投资者如履薄冰。