民资追逐利润的新“身影”

　　“最简单地理解，这就是城建项目的一种融资手段。”浙江大学公共管理学院教授、博士生导师蔡宁分析，“一份合同的签订，政府、企业、市民三方都能受益。”

　　“对于政府来说，及早收回大型建设项目的大笔投资，可以加快资金流转。”专家称，“城建负债”一直是困扰中国城市发展中的问题。掌握着几百个亿杭州城建国有资产的杭州城建资产经营公司，也同样面临城建资金短缺的困扰。如何吸引民间资本，甚至外资，是该公司从成立之初就萌生的想法。

　　该公司负责人在接受媒体采访时曾坦言，“继续采用以贷还贷的方式和单一贷款的方法来筹措建设资金，不仅负债会大幅度上升，而且也是行不通和不允许的。”他们的想法是，“用新思路、新机制，换取新财路”。

　　“在高速公路上采用的‘影子收费’。私人融资收益的大小取决于高速公路上大型货车的数量和使用情况。但私人部门可以控制的就是高速公路的建筑质量，而不是在一定时间内的小汽车流量，更不能控制其他交通方式对其的分流效应。”北京大学经济学院教授、博士生导师何小锋曾经对英国基础设施投融资模式做过研究。他说，PPP(public-private partnerships，公私合伙经营)的融资模式在20世纪90年代开始成为一种公共投资领域的主流融资模式。在PPP融资模式中，民间资本参与公共建设最常见的是采用BOT(Build-Operate-Transfer，建设-运营-转让)方式，由民间机构投资兴建并营运，营运期间届满后，移转该建设之所有权予政府。

　　专家指出，BOT工程较适宜于市场需求大，并且较具经营性价值的公共建设，如收费道路、发电厂等，便于拿营运收入回收投资成本。而对于一些无法向使用者直接收费的城市非经营性公共工程，如一般公路、桥梁等，则采用“影子收费”的方式更加适合，由民间资本先行垫付经费，承担建设期间成本，政府可延后公共建设的财务支出，以纾解短期的财务负担。而政府虽然仍有财政负担，但有最大的负担上限，经营方保证稳定收益的同时，也可以通过成本规划达成利润极大。这样既可吸引投资，又转移了营运风险，像英国道路建设的DBFO(Design-Build-Finance-Operate，设计-建设-融资-运营)的模式，主要就是采用了“影子收费”的激励机制。

　　“该项目是杭州市政府重点城建项目，每年向项目公司支付的补偿费有可靠的资金来源，且补偿费随银行利率和税率同方向变动”。早在去年11月，腾达建设的董事会就向股民公告了投资复兴大桥项目的理由是，“(该项目)风险小，收益稳定”，尽管相对而言，公用事业项目的回收期更长一些，但仅以上这两点而言，就足以使之成为各上市公司和投资基金追逐的目标。

　　据悉，在复兴大桥项目中，今后每年支付给“腾达建设”的补偿费将从杭州市财政安排的城建资金中支取，补偿费用纳入每年的城市维护建设计划。

　　蔡宁认为：“一个长期并且稳定的回报，且现金流通畅通，是吸引民间资本进入城市公共建设领域的最重要因素。”经测算，在目前的利率和税率水平下，预计“钱江四桥经营有限公司”在20年内可获得补偿费总计为15.9亿元人民币，净利润3.4亿元人民币(不含广告及其他经营收益)。

　　但是，在邮件交流中，塞缪尔也告诉记者，对于“影子收费”的做法近年来也有一些争议。“对道路桥梁来说，实行影子收费，就不能从行车人那里得到一分钱，所以只能依靠政府自身的资金。”他说葡萄牙已经决定将他们大多数实行“影子收费”的道路改换成收费道路，葡萄牙的财政部长声称，每年都要缴纳费用，政府已经无力负担这笔开支。所以，对于资金十分短缺的政府来说，他建议慎用“影子收费”方式。

　　“到目前为止，‘影子收费’的做法在欧洲应用得较为广泛。我还不知道在美国什么地方出现过这样的‘影子收费’项目，尽管德克萨斯州已经在法律上允许这样的项目进入，但至今还没有真正尝试。”塞缪尔说。